黃金的過去、現在和未來，首席經濟學家這樣說
全球貨幣的普遍超發和貶值，推動黃金需求增加。因此，黃金上漲的長期邏輯是成立的。 全球央行都在增持黃金，這是一個值得重視的信號。 黃金的崛起反映了美元霸權走弱的現實。黃金成為不確定性時期的定價“錨”。 當前黃金牛市邏輯完備，至于持續時長，則應密切關注科技、加密貨幣、債務問題、貨幣體系的進展。
時間：
2025-04-18 07:56
首席視點
全球貨幣的普遍超發和貶值，推動黃金需求增加。因此，黃金上漲的長期邏輯是成立的。
中泰國際首席經濟學家 李迅雷
全球央行都在增持黃金，這是一個值得重視的信號。
國盛證券首席經濟學家 熊園
黃金的崛起反映了美元霸權走弱的現實。黃金成為不確定性時期的定價“錨”。
光大證券首席經濟學家 高瑞東
當前黃金牛市邏輯完備，至于持續時長，則應密切關注科技、加密貨幣、債務問題、貨幣體系的進展。
興業銀行首席經濟學家 魯政委
◎記者 曾慶怡
近期，金價“漲瘋了”。近一周內（4月10日至16日），倫敦現貨黃金價格5次創下歷史新高，并首次邁過3300美元/盎司大關。
按4月16日的收盤價計，今年以來倫敦現貨黃金價格漲幅已超25%，接近2024年全年漲幅。
從今年初開始，多位首席經濟學家在“上證·首席講壇”上都旗幟鮮明看好黃金，認為黃金是大類資產配置的重要選項。未來，金價還會更高嗎？他們最新的研判又是怎樣的？
金價“狂飆”：今年以來漲超25%
4月17日，國內金價再創新高。
盡管4月17日倫敦現貨黃金價格在前一日超3350美元/盎司的歷史高位基礎上出現了一定幅度的回調，但國內金價仍保持上升勢頭。數據顯示，截至4月17日收盤，上海黃金交易所現貨黃金Au99.99盤中最高價為795.36元/克，滬金主力合約盤中最高價為796.70元/克。
當日，多家黃金珠寶品牌公布的境內足金飾品價格應聲而漲，史上首次超過1025元/克。具體來看，周大福、六福珠寶、潮宏基、謝瑞麟公布的足金飾品價格為1028元/克，周生生為1027元/克，老廟黃金上海區域為1025元/克。
今年以來，國際國內黃金價格漲幅均已超25%。
專家普遍認為，市場對美國“對等關稅”政策的避險情緒以及“去美元化”是促使金價在一季度上漲的主要推手。
一路“狂飆”的金價也帶動了黃金回收端的火熱。
金雅福智慧金店最近一個月（3月15日至4月15日）的回收總量較2024年同期增長96.33%。
循環經濟產業公司轉轉集團數據顯示，4月以來，集團的黃金回收克重環比增長66.5%；過去一周，國內回收量增長前五大城市分別為寧波、深圳、重慶、濟南和成都，環比增幅分別為559%、202%、202%、154%和122%。
截至4月16日，今年以來萬物新生集團旗下“愛回收”全渠道黃金回收額同比增長180%，其間單筆回收最大克重為5000克。
首席視點：
多重因素助推黃金價格上行走勢
將時間線拉長，黃金于2019年開始進入一輪牛市。彼時倫敦現貨黃金價格為1300美元/盎司左右。2023年以來，金價漲勢迅猛。多位首席經濟學家對于影響黃金價格走勢的因素進行了分析。
興業銀行首席經濟學家魯政委在4月2日舉行的“上證·首席講壇”上表示，近年來黃金價格走勢受多個中長期重大趨勢性因素影響。其中之一便是主要經濟體的宏觀杠桿率上升。目前，多個經濟體的宏觀杠桿率在上升之后并未出現明顯下降。若全球信用貨幣供給速度快于黃金供給速度，那就意味著黃金的價格相對信用貨幣在上漲。
在2月8日舉行的首期“上證·首席講壇”上，中泰國際首席經濟學家李迅雷便從歷史角度對黃金牛市進行了分析。他在2016年初就看好黃金，持續建議配置黃金。李迅雷團隊研究發現，1971年至今，黃金價格跑贏了CPI和美國房地產價格指數。在李迅雷看來，全球貨幣的普遍超發和貶值，使人們對紙幣泛濫的擔憂進一步加深，對黃金這種天然具有貨幣屬性的資產的需求旺盛。因此，黃金上漲的長期邏輯是成立的。
與此同時，專家普遍提到，國際貨幣體系的重構也成為影響黃金價格走勢的重要因素。
在2月28日舉行的“上證·首席講壇”上，光大證券首席經濟學家高瑞東表示，黃金的崛起反映了美元霸權走弱的現實：一方面，美國外部債務無序擴張，使投資者對美元幣值的穩定性產生擔憂；另一方面，美元“武器化”沖擊全球金融秩序，加重對美元資產安全性的擔憂。在這種情況下，同為儲備資產的黃金成為不確定性時期的定價“錨”與對沖美元信用的重要工具。
“烏克蘭危機發生后，俄羅斯的外匯儲備被七國集團（G7）凍結。這引發了關于美元能否像過去一樣承擔國際儲備貨幣責任的質疑。而黃金則是可以實現一般支付的硬通貨。”魯政委說。
魯政委還提及了經濟周期和產業技術周期對金價的深遠影響。興業研究發現，當前全球經濟符合康波周期蕭條期的特征。而在歷史上，黃金在康波周期蕭條期的上漲概率是100%。
展望全年：
金價上行邏輯仍存但須警惕回調風險
2025年全年，黃金行情將如何演繹？專家認為，黃金價格上行的邏輯并未發生根本性變化。由于全球經濟和政治仍存在不確定性，市場對避險資產的需求、新興市場央行購金需求以及市場對美聯儲的降息預期等因素或在中長期內對黃金價格形成支撐。
國盛證券首席經濟學家熊園在2月20日舉行的“上證·首席講壇”上表示，除避險需求增加外，黃金價格還存在一個潛在的支撐點，即美國政府的部分政策可能讓美元信用下降。此外，全球央行都在增持黃金，這也是一個值得重視的信號。
事實上，在美元利率高企、通脹居高不下的情況下，增配黃金并非最佳時機。為何全球央行仍選擇增持黃金？李迅雷分析稱，除全球紙幣泛濫外，全球不確定性、地緣政治等都是黃金這類避險工具走俏的主要因素。
隨著金價大幅上漲，個人投資者對于黃金的投資熱情不斷高漲，黃金相關理財產品的營銷也逐漸升溫。
被問及如何做好資產配置，魯政委認為，首先，投資者要了解自己，明確多少資金可以用于投資，可以投資多長時間，以及自身有多強的風險承受能力；其次，資產配置不能指望每一只產品都賺錢，而應該像“抓中藥”一樣，風險高的和風險低的資產都適當配置。
魯政委團隊研究發現，在超過10年的時間里，如果投資組合中包含一定比例的黃金，能夠平滑曲線、增厚收益，讓組合的盈虧波動更平穩。不過，添加黃金后雖然能降低組合風險，但添加比例過多也會影響收益。
熊園提醒，短期內，黃金可謂“高處不勝寒”，若出現調整，仍可考慮將黃金作為標準配置。李迅雷也提醒，調整期是一個買入黃金的時機，但千萬不要追漲。
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